文 | CFN 大河  版权图片 | 微摄

6月22日，中国人民银行发布了2026年5月金融市场运行情况。这份报告涵盖了货币市场、债券市场、衍生品市场、票据市场、黄金市场、外汇市场和股票市场七个维度的数据。

数字密密麻麻，但把关键几组拎出来一看，一幅清晰的图景浮出水面：流动性充裕、融资结构优化、市场信心回暖、人民币稳中有升。

中国金融网董事长何世红分析指出，5月金融市场数据释放出的最核心信号是：中国金融市场在外部环境复杂多变的背景下，展现出了强劲的内生韧性和制度性开放的红利。从货币市场的平稳运行到债券市场的持续扩容，从衍生品市场的蓬勃发展到股票市场的交投活跃，每一个数据都在讲述同一个故事——中国金融市场的深度和广度正在持续提升，为实体经济的高质量发展提供了坚实的金融支撑。

流动性“管饱”：钱够用，还不贵

5月的货币市场，可以用六个字概括：钱够用，还不贵。

同业拆借日均成交4172.8亿元，同比增加18.5%；银行间市场债券回购日均成交7.4万亿元，同比增加8.1%。市场交易活跃，资金在金融机构之间顺畅流转——这是流动性充裕最直接的证据。

再看价格。DR001月加权平均利率为1.28%，环比仅上升5个基点；DR007月加权平均利率为1.35%，与上月基本持平。整个利率水平稳如磐石，既没有“钱荒”式的飙升，也没有“大水漫灌”式的暴跌。

更值得注意的是，DR001与央行7天期逆回购操作利率的利差日均值为-12个基点——市场利率略低于政策利率，说明银行间流动性相当宽裕，央行“放水”的管道畅通无阻。而R001与DR001的利差日均值仅为4个基点，非银金融机构和银行之间的融资成本差距微乎其微。

何世红认为，这一组利率数据恰恰说明了央行在流动性管理上“精准滴灌”的能力已经日趋成熟。市场利率围绕政策利率平稳运行，既保持了流动性的合理充裕，又避免了资金淤积和空转套利，为实体经济发展营造了适宜的货币金融环境。

债券市场：政府稳节奏，企业抢跑

债券市场的数字同样耐人寻味。

5月，政府债券净融资12235.5亿元。政府债券发行节奏稳健，财政政策在“适度加力”和“提质增效”之间取得了很好的平衡。

企业债券净融资1680.4亿元，同比增加183.9亿元。企业通过债券市场融到的钱比去年多了将近200亿——说明实体经济的融资需求在回暖，企业敢于借钱、愿意扩张了。

截至5月末，债券市场托管余额达202.6万亿元。中国债券市场已经是全球第二大，而且还在稳步扩容。

再看利率信号。5月末，10年期国债收益率为1.71%。10年期与1年期国债收益率利差为55个基点。收益率曲线保持正常斜率，长端利率高于短端——这是经济处于正常扩张周期的典型特征。

信用利差也在收窄。3年期AAA级中期票据收益率与3年期国债收益率的利差为36个基点，环比收窄8个基点。信用利差收窄意味着市场对信用风险的定价在下降，企业融资成本在降低——实体经济的融资环境正在持续改善。

熊猫债券的表现也是一大亮点。前5个月累计发行1329.8亿元，新增17家境外机构进入银行间债券市场。境外机构用人民币发债的热情不减，人民币资产对国际投资者的吸引力持续增强。

衍生品与国债期货：机构在“锁仓”，市场在“看多”

5月，银行间市场人民币衍生品市场成交额5.0万亿元，同比增加18.6%。机构投资者越来越善于用衍生品管理利率风险，市场的深度和成熟度在提升。

国债期货的数据更扎眼。5月成交额9.9万亿元，同比增加29.4%。5月末国债期货持仓量90.3万手，同比暴增54.1%。成交额涨了三成，持仓量涨了五成多——机构投资者正在大规模布局利率风险管理工具，表明市场参与者对未来利率走势有着清晰的预期管理策略。

10年期国债期货主力合约收盘价109.3元，环比上升0.6%。期货价格温和上行，与1.71%的10年期国债收益率相互印证。

何世红指出，衍生品市场的蓬勃发展是中国金融市场走向成熟的重要标志。持仓量同比大增54%，说明越来越多的机构投资者正在利用衍生品工具进行精细化风险管理，这将进一步提升中国金融市场的定价效率和运行韧性。

票据市场：中小微企业融资的“毛细血管”在疏通

5月，商业汇票承兑发生额4.4万亿元，贴现发生额3.7万亿元。5月末，商业汇票承兑余额22.0万亿元，同比增加9.8%；贴现余额17.2万亿元，同比增加13.1%。

票据市场在持续扩容，意味着越来越多的企业——尤其是中小微企业——正在通过票据融资渠道获得资金支持。数据显示，中小微企业签票家数11.1万家，占全部签票企业的93.5%，签票发生额3.2万亿元，占全部签票发生额的73.9%；贴现的中小微企业12.8万家，占全部贴现企业的96.4%，贴现发生额2.8万亿元，占全部贴现发生额的75.6%。

超过九成的票据业务来自中小微企业——票据市场已经成为服务实体经济“毛细血管”的重要通道。

黄金、外汇、股票：三组数据，一个故事

黄金价格在5月有所回调。Au（T+D）合约收于每克984.0元，环比下跌3.0%。这是市场在全球地缘政治局势趋于缓和背景下的正常价格回归。

人民币汇率稳中有升。5月末，人民币对美元汇率收盘价为6.7685，较上月末升值0.96%。CFETS人民币汇率指数为100.66，较上月末升值0.49%。人民币汇率在合理均衡水平上保持基本稳定，双向波动的弹性进一步增强，反映出市场对中国经济基本面的信心。

股票市场的表现最为亮眼。5月末，上证指数收于4068.6点，深证成指收于15575.1点。两市日均成交额31824.9亿元，环比增加35.8%。日均成交额突破3.18万亿，环比猛增35.8%——增量资金在跑步入场，投资者信心正在持续修复。

信号拼图：一幅完整的图景

把以上数字拼在一起，5月金融市场传递的信号已经足够清晰：

流动性充裕且成本可控。 货币市场利率稳定在低位，银行间资金面宽松有序，DR001与政策利率的利差稳定在合理区间。

直接融资渠道持续畅通。 政府债券发行稳健，企业债券净融资同比多增近184亿元，熊猫债券扩容吸引境外机构，债券市场托管余额突破200万亿元。

衍生品市场蓬勃发展，国债期货成交与持仓双增。 机构投资者积极参与利率风险管理，持仓量同比大增54%，市场运行机制日益成熟。

票据市场有力支持中小微企业。 九成以上票据业务来自中小微企业，票据融资已成为实体经济“毛细血管”的重要通道。

人民币资产吸引力持续增强。 人民币汇率稳中有升，境外机构积极进入中国债市，熊猫债券发行保持活跃，新增17家境外机构进入银行间债券市场。

资本市场交投热情高涨。 沪深两市日均成交额突破3.18万亿元，环比猛增35.8%，投资者信心明显回暖。

何世红强调，5月金融市场数据最值得关注的是“量”与“质”的双重提升——不仅市场规模在扩大、交易活跃度在提升，更重要的是市场结构在优化、定价机制在完善、国际化程度在提高。从熊猫债券的持续扩容到国债期货持仓量的大幅增长，从信用利差的收窄到人民币汇率的稳定，每一个信号都指向同一个方向：中国金融市场正在从“规模扩张”走向“质量提升”的新阶段。经济有韧性，政策有定力，市场有信心。这大概就是央行5月数据最想告诉我们的那件事。